BTV Vier Lander Bank AG · VIE:BTS
BTV Vier Lander Bank — BTV Asset Management Webinar (July 2022)
51 slides from BTV Vier Lander Bank's conference presentation, Jul 5, 2022
Slide 1: BTV Asset Management Webinar
zum BTV Asset Management Webinar
Slide 2: Aktuelle Markteinschätzung und Kapitalmarktausblick
Aktuelle Markteinschätzung und Kapitalmarktausblick Dr. Robert Wiesner Cecile Herzl, MSc, CFA (Moderation) 05. Juli 2022 Die in dieser Unterlage verwendeten Fach- und Finanzbegriffe werden im Glossar am Ende ausführlich erklärt.
Slide 3: 1) Historisch schlechter Jahresstart
1) Historisch schlechter Jahresstart
Slide 4: Performance der wichtigsten Assetklassen seit Jahresanfang
Performance der wichtigsten Assetklassen seit Jahresanfang Performance in Lokalwährung In Prozent Aktienindizes 70 Anleihensegmente 60 57,3 Rohstoffsegmente 50 Währungen 40 30 20 10 3,0 3,6 8,5 0 –10 –2,3 –1,5 –1,0 –20 –15,0 –14,4 –9,6 –9,1 –8,0 –7,3 –19,5–17,5–17,4 –14,6 –14,3–14,2–13,2 –12,3 –30 –
Slide 5: Starker, gleichzeitiger Rückgang von Aktien und Staatsanleihen extrem selten
Starker, gleichzeitiger Rückgang von Aktien und Staatsanleihen extrem selten April 2022 – viertes Mal das zeitgleich der S&P 500 mehr als 5 % verliert und US-Treasuries mehr als 2 % 0% -1 % -2 % -3 % -4 % -5 % -6 % -7 % -8 % -9 % -10 % S&P 500 Index US-Treasuries Quelle: Bloomberg; Stand: 30.06.2022
Slide 6: 2) Der Beginn eines neuen Zinsregimes?
2) Der Beginn eines neuen Zinsregimes?
Slide 7: Starkes Re-Pricing der Zentralbanken
Starkes Re-Pricing der Zentralbanken Zinsen in Europa und den USA aktuell und vor einem Jahr in Prozent 3,5 3 2,5 2 1,5 1 0,5 0 -0,5 -1 Aktuell 1 Monat 3 Monate 6 Monate 1 Jahr 2 Jahre USA vor einem Jahr USA aktuell Europa aktuell Europa vor einem Jahr Quelle: Bloomberg; Stand: 30.06.2022. Wertentwi
Slide 8: Historische Kurskorrektur am Anleihenmarkt
Historische Kurskorrektur am Anleihenmarkt USD 3000 US 10-jährige Staatsanleihe 2500 2000 1500 1000 500 0 0,00% -2,00% -4,00% -6,00% -8,00% -10,00% -12,00% -14,00% -16,00% Max. Drawdown Quelle: Bloomberg; Stand: 30.06.2022. Wertentwicklungen der Vergangenheit bieten keine Gewähr für künftige Ereigni
Slide 9: Financial Conditions ziehen an – Geschwindigkeit ist ein Problem
Financial Conditions ziehen an – Geschwindigkeit ist ein Problem Index FCI Index 109 107 105 103 101 99 97 95 in Prozent 2,00 1,50 1,00 0,50 0,00 -0,50 -1,00 -1,50 -2,00 Quartärliche Änderungsrate Quelle: Bloomberg; Stand: 30.06.2022. Wertentwicklungen der Vergangenheit bieten keine Gewähr für künft
Slide 10: 3) Inflation als Haupttreiber für scharfe Zentralbankpolitik
3) Inflation als Haupttreiber für scharfe Zentralbankpolitik
Slide 11: Inflation in Europa und den USA auf Dekadenhochständen
Inflation in Europa und den USA auf Dekadenhochständen Inflation USA Inflation Europa in Prozent in Prozent 15,0 10 8,8 8 10,0 8,6 6 5,0 4 0,0 2 -5,0 0 -10,0 -2 Unterkünfte Lebensmittel Energie Inflation USA Energie Dienstleistungen Industrielle Güter Lebensmittel Inflation Eurozone Quellen: Bloombe
Slide 12: Rohstoffe (v. a. Energie) treiben derzeit die Inflationserwartungen
Rohstoffe (v. a. Energie) treiben derzeit die Inflationserwartungen Rohstoffe und Inflation Schätzung Inflationsraten Index In Prozent 275 3,6 In Prozent 250 11 3,1 225 9 * 2022:7,5 % 200 2,6 7 *2022: 7,0 % 175 5 *2023: 3,2 % 150 2,1 3 *2023: 3,0 % 125 1,6 1 100 –1 75 1,1 Schätzungen BTV Schätzungen
Slide 13: Inflationsdaten in den USA stabilisieren sich auf hohem Niveau
Inflationsdaten in den USA stabilisieren sich auf hohem Niveau Persönliche Konsumausgaben (PCE) USA Anstieg PCE Komponenten USA in Prozent in Prozent 7 100 90 6 80 70 5 60 4 50 40 3 30 2 20 10 1 0 0 Anstieg um 0-2 % Anstieg um 2-3 % Anstieg um 3-5 % US private Konsumausgaben - Headline PCE US privat
Slide 14: Entspannung bei verschiedenen volkswirtschaftlichen Indikatoren
Entspannung bei verschiedenen volkswirtschaftlichen Indikatoren Gebrauchtwagenpreise USA Lieferzeit USA Index Veränderung zum Vormonat 260 50 240 40 220 30 200 20 180 10 160 0 140 -10 120 -20 100 -30 80 -40 Manheim Gebrauchtwagen Index USA Business Outlook Lieferzeiten - Fed St. Louis Quellen: Bloom
Slide 15: Abkühlung der Wirtschaftsaktivität erkennbar
Abkühlung der Wirtschaftsaktivität erkennbar Citi Economic Surprise Index (CESI) CAI USA Index 15,00 250 150 10,00 50 -13,4 5,00 –50 –37,0 –75,9 –150 0,00 –250 -5,00 –350 Herstellung Wohnungen Verbraucher Arbeit Andere CAI USA USA Eurozone China Quellen: Bloomberg, BTV; Stand: 30.06.2022. Wertentwic
Slide 16: Konsumenten in guter Verfassung
Konsumenten in guter Verfassung Nettovermögen US-Haushalte „Über“-Sparquote seit Corona sorgt für Puffer in Prozent des Einkommens % des Haushaltseinkommens 900 14 800 13 700 600 12 500 400 11 300 200 10 100 9 0 8 US EMU UK JPN G4 US-Haushalte Nettovermögen Q4 21 Q4 22 Quellen: Bloomberg, BTV; Stand
Slide 17: Inflationsschock durch Fiskalunterstützung und robusten Arbeitsmarkt abgeschwächt
Inflationsschock durch Fiskalunterstützung und robusten Arbeitsmarkt abgeschwächt Auswirkung auf das verfügbare Einkommen Arbeitslosenquote Eurozone Basispunkte in Prozent 4,5 14 Inflationsschock seit Januar 2022 4 12 3,5 0,8 BP 10 3 2,5 BP 8 2,5 Fiskalunterstützung 1,7BP 6 2 4 BP 1,5 4 1 2 1,5 BP A
Slide 18: Auch Unternehmen haben starke Bilanzen
Auch Unternehmen haben starke Bilanzen Globale Unternehmensgewinne Verschuldungsgrad der Unternehmen Index Verhältnis 140 400 130 350 300 120 250 110 200 100 150 Ist Schätzung 100 90 50 80 0 70 60 2019 2020 2021 2022 2023 S&P 500 Index MSCI Europa MSCI Japan Ist / Aktuelle Schätzung Pre-COVID Erwart
Slide 19: Chinas Erholung nach Lockdowns unterstützt das globale Wachstum
Chinas Erholung nach Lockdowns unterstützt das globale Wachstum China Kreditimpuls Nettoveränderung China Exportaufträge PMI Veränderung in Prozent Index 12 60 10 8 50 6 40 4 2 30 0 -2 20 -4 -6 10 -8 0 -10 China Neue Export Aufträge PMI China Kreditimpuls Nettoveränderung Quellen: Bloomberg, BTV; St
Slide 20: 4) Wieviel Rezession ist schon eingepreist?
4) Wieviel Rezession ist schon eingepreist?
Slide 21: Korrektur in 2022 auf Niveau des Median-Rückgangs von Rezessionen
Korrektur in 2022 auf Niveau des Median-Rückgangs von Rezessionen in Prozent S&P 500 Returns in Nachkriegs-Rezessionen 0 -10 -14 -15 -20 -17 -20 -21 -21 -24 -24 -30 -27 -34 -36 -40 -50 -48 -49 -60 -57 Quelle: Bloomberg; Stand: 30.06.2022. Wertentwicklungen der Vergangenheit bieten keine Gewähr für k
Slide 22: Aktienmarkt preist einen deutlichen Rückgang der Wirtschaftsaktivität bereits ein
Aktienmarkt preist einen deutlichen Rückgang der Wirtschaftsaktivität bereits ein Verhältnis Wert 125 68 115 63 105 58 53 95 48 85 43 75 38 65 33 55 28 Rezessionen S&P 500 (Verhältnis zum 200 Tages-MA) (l. sk.) USA Manufacturing PMI (r. sk.) Wachstumsschwelle PMI (r. sk.) Quelle: Bloomberg; Stand: 3
Slide 23: Der europäische Aktienmarkt zeigt ebenfalls hohen Pessimismus
Der europäische Aktienmarkt zeigt ebenfalls hohen Pessimismus Anteil der Mitglieder im STOXX 600 Index über der 200 Tageslinie & Entwicklung STOXX 600 Index Anteil in % 600 100 90 500 80 70 400 60 300 50 40 200 30 20 100 10 0 0 STOXX 600 Index % Anteil Mitglieder >200 Tages Moving Average Quelle: Bl
Slide 24: Rezessionssorgen weit verbreitet und Konsumentenstimmung auf Mehrjahrestief
Rezessionssorgen weit verbreitet und Konsumentenstimmung auf Mehrjahrestief, obwohl die Arbeitslosenquote sehr tief ist Google Suchanfragen in den USA nach „Recession“ Konsumentenstimmung und Arbeitslosenquote in den USA Index in Prozent Index 120 0 100 90 110 2 80 100 4 70 90 60 6 50 80 40 8 70 30
Slide 25: 5) Anleihen nach Abverkauf wieder attraktiver
5) Anleihen nach Abverkauf wieder attraktiver
Slide 26: Auch auf den Anleihemärkten ist schon viel eingepreist
Auch auf den Anleihemärkten ist schon viel eingepreist Performanceentwicklung seit Dezember 2021 Längerfristige Performanceentwicklung in Prozent in Prozent 4,00 20 2,00 0,00 15 -2,00 10 -4,00 -6,00 5 -8,00 0 -2,90% -10,00 -12,05% -5 -2,56% -12,00 -12,31% -2,43% -14,00 -14,89% -10 -16,00 -18,00 -15
Slide 27: Langfristige Zinsen bereits auf restriktive Niveaus angestiegen
Langfristige Zinsen bereits auf restriktive Niveaus angestiegen Deutschland USA in Prozent in Prozent 2,5 4,0 2,0 3,5 1,5 3,0 1,0 2,5 0,5 2,0 0,0 1,5 -0,5 1,0 -1,0 0,5 -1,5 0,0 DE 10J Rendite Analystenschätzungen BTV Prognose US 10J Rendite Analystenschätzungen BTV Prognose Quellen: Bloomberg, BTV;
Slide 28: Rückkehr von Anleihen als Investmentklasse durch Renditeanstiege
„Rückkehr“ von Anleihen als Investmentklasse durch Renditeanstiege Anleiheuniversum mit negativer Verzinsung Renditen europäischer und amerikanischer Anleihen in Bio. USD in Prozent 20 4,50 18 4,00 16 3,50 14 3,00 12 2,50 10 2,00 8 1,50 1,00 6 0,50 4 0,00 2 -0,50 0 Anleihevolumen mit neg. Rendite US
Slide 29: Steigende Zinsen machen Anleihen langfristig attraktiver
Steigende Zinsen machen Anleihen langfristig attraktiver Ausgangsrendite ist bester Schätzer für zukünftige Zinsveränderungen & Performance Performance 7,0 % darauffolgende 5-Jahresperformance 325 Duration in Jahren eines globalen Portfolios (p.a.) 6,0 % 5,0 % 275 Total Return 4,0 % 225 3,0 % 175 2,
Slide 30: 6) Aktien mit deutlicher Bewertungskorrektur seit Jahresanfang
6) Aktien mit deutlicher Bewertungskorrektur seit Jahresanfang
Slide 31: Deutliche Bewertungskorrektur am Aktienmarkt
Deutliche Bewertungskorrektur am Aktienmarkt Amerikanische, Europäische & Japanische Regionale Bewertungsniveaus Erwartetes KGV In Prozent Aktienrisikoprämie Bandbreite seit März 2005 Aktuell 10 Vor einem Jahr Durchschnitt seit März 2005 30 8 25 6 20 4 15 2 10 0 5 -2 0 S&P 500 STOXX SMI (CHF) FTSE 1
Slide 32: Bewertungen in USA wieder auf 2020er Niveaus
Bewertungen in USA wieder auf 2020er Niveaus S&P 500 Index & Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) NASDAQ 100 Index & Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) Index Verhältnis Index Verhältnis 5000 24 18000 34 32 4500 22 16000 30 14000 4000 20 28 12000 26 3500 18 10000 24 3000 16 22 8000 20 2500 14 6000 18 2000 12 4000
Slide 33: Bewertungen in Europa und Japan tiefer als vor der Pandemie
Bewertungen in Europa und Japan tiefer als vor der Pandemie STOXX 600 Index & Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) NIKKEI 225 Index & Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) Index Verhältnis Index Verhältnis 550 20 33250 24 19 500 31250 18 22 29250 17 450 16 27250 20 400 15 25250 18 14 23250 350 13 21250 16 12 19250 3
Slide 34: EPS-Schätzungen werden nach unten revidiert
EPS-Schätzungen werden nach unten revidiert – für 2022 & 2023 aber noch positives Wachstum erwartet EPS-Schätzungen für 2022 EPS-Schätzungen für 2023 14 % 13 % 12 % 12 % 10 % 12 % 10 % 9% 9% 9% 10 % 10 % 10 % 9% 9% 8% 8% 8% 8% 8% 7% 7% 7% 6% 6% 6% 6% 5% 5% 6% 4% 4% 4% 4% 2% 2% 0% 0% 0% S&P 500 STOXX
Slide 35: Unternehmensgewinnschätzungen zeigen sich robust
Unternehmensgewinnschätzungen zeigen sich robust EPS-Schätzungen USA EPS-Schätzungen SXXP Index YoY Wachstum in Prozent in Prozent 14 11 12 10 10 9 8 8 6 7 4 6 2 5 0 4 Q2 2022 Q3 2022 Q4 2022 SXXP Index Earnings Per Share Quellen: Bloomberg, BTV; Stand: 30.06.2022. Wertentwicklungen der Vergangenhei
Slide 36: Stimmungslage auf extrem tiefem Niveau und damit guter Kontraindikator
Stimmungslage auf extrem tiefem Niveau und damit guter Kontraindikator AAII Bullen vs. Bären Returns nach unterschiedlichen Bullen/Bären-Phasen Verhältnis 4,5 4,0 3,5 AAII Bullen Häufigkeit Durchschn. Return in den folgenden… Anzahl an positiven Returns in den folgenden vs. Bären 1M 3M 6M 12M 1M 3M
Slide 37: Volatilität ist die Eintrittskarte in den Aktienmarkt
Volatilität ist die Eintrittskarte in den Aktienmarkt – Rücksetzer auch in Jahren mit guter Performance üblich Performance und Rücksetzer im S&P 500 Häufigkeit von Drawdowns Performance in % Der Markt fällt um… Historische Häufigkeit 50 38 40 32 33 32 31 30 29 29 26 29 10 % Alle 11 Monate 30 23 21 2
Slide 38: 7) Zusammenfassung und Ausblick
7) Zusammenfassung und Ausblick
Slide 39: Ausblick für das 2. Halbjahr 2022
Ausblick für das 2. Halbjahr 2022 • Deutliche Abkühlung, aber keine • Stabilisierung bei unmittelbare Rezession Staatsanleiherenditen • Inflations-Peak in 2. HJ 2022, danach • Volatilität bei Kreditaufschlägen Abschwächung von hohen Niveaus Konjunktur Anleihen • Erholungspotenzial bei • Energierohst
Slide 40: Investieren im aktuellen Marktumfeld
Investieren im aktuellen Marktumfeld Richtige Perspektive wählen Investmentplan aufstellen Entscheidungen dokumentieren Auf Diversifikation achten Geduld haben © BTV AG 40
Slide 41: Glossar
Glossar 3Banken Gruppe
Slide 42: Glossar
Glossar Begriff Erklärung Asset Backed Securities sind verzinsliche Wertpapiere, die mit Forderungen besichert sind. Die Basis sind also Vermögens- und Forderungsbestände von ABS Unternehmen oder Banken. Kehrwert des Kurs-Gewinn-Verhältnisses (KGV) multipliziert mit 100 oder der Gewinn je Aktie divi
Slide 43: Glossar
Glossar Begriff Erklärung Blue-Chip-Wert Blue-Chip-Aktien sind großkapitalisierte Standardwerte, d. h., es handelt sich hierbei um umsatzstarke Aktien großer Unternehmen. BoE Die Bank of England ist die Notenbank von England und legt die Geldpolitik für England fest. BoJ Die Bank of Japan ist die No
Slide 44: Glossar
Glossar Begriff Erklärung Verhältnis der ausgeschütteten Dividende zum Aktienkurs. Die Dividendenrendite gibt die Verzinsung des eingesetzten Kapitals an. Je höher sie ausfällt, Dividendenrendite umso besser. Die Dividendenrendite kann auch mit der Rendite einer Anleihe verglichen werden. Unter Dive
Slide 45: Glossar
Glossar Begriff Erklärung FAAMG-Aktien Steht als Abkürzung für Facebook, Amazon, Apple, Microsoft & Google Aktien. Das Federal Reserve System ist das Zentralbank-System der USA. Es besteht aus dem Board of Governors, zwölf regionalen Federal Reserve Banken, dem Fed Federal Open Market Committee (FOM
Slide 46: Glossar
Glossar Begriff Erklärung ICI Geldmarktfonds Sind Geldmarktfonds, die vom Investment Company Institute verwaltet werden. Die Inflation bezeichnet in der Volkswirtschaftslehre eine allgemeine und anhaltende Erhöhung des Preisniveaus von Gütern und Dienstleistungen, Inflation/Teuerung gleichbedeutend
Slide 47: Glossar
Glossar Begriff Erklärung Die Marktbreite eines Aktienmarktes ist Teil der technischen Analyse, die darauf abstellt, die Richtung der Preisentwicklung vorherzusehen. Marktbreite Marktbreiteindikatoren analysieren die Anzahl an steigenden im Verhältnis zur Anzahl an fallenden Aktien. Ein möglicher Ma
Slide 48: Glossar
Glossar Begriff Erklärung Prognose/Schätzungen Sämtliche Prognosen im Rahmen der Länderbeurteilung sind Konsensuswerte, die aus den Schätzungen von verschiedenen Quellen (z.B. Banken, Broker) (E=Estimate) gebildet werden. Die Prognosewerte betreffen einen Zeitraum von 6 Monaten und 1 Jahr und sind u
Slide 49: Glossar
Glossar Begriff Erklärung Risikoaufschlag/Risikoprä Renditedifferenz einer Anleihe mit Kreditrisiko im Vergleich zu einer laufzeitkonformen risikolosen Anleihe. mie/Spread Relative-Stärke-Index (engl. Relative Strength Index): ein Indikator, zu dessen Berechnung der Quotient aus den durchschnittlich
Slide 50: Glossar
Glossar Begriff Erklärung State Street Investor Ist ein Stimmungsindikator, der die Risikotoleranz professioneller Investoren misst. Confidence Index Teuerung Siehe Inflation. Underperformance Siehe Performance. Unternehmensanleihe Wertpapier, welches die Schuld eines Unternehmens gegenüber dem Käuf
Slide 51: Rechtliche Hinweise – Marketing-/Werbemitteilung
Rechtliche Hinweise – Marketing-/Werbemitteilung Haftungsausschluss Die BTV prüft ihr Informationsangebot sorgfältig. Dennoch bitten wir um Verständnis, dass wir diese Informationen ohne Gewähr für die Richtigkeit, Vollständigkeit und Aktualität zur Verfügung stellen. Bitte beachten Sie, dass Einsch
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