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Rwe — DIRK-Jahreskonferenz 2004
23 slides from Rwe's conference presentation, May 17, 2004
Slide 1: "My name is Bond, Corporate Bond" – Fixed Income IR
“My name is Bond, Corporate Bond” oder Fixed Income IR – neue Heraus- forderungen für den IR-Manager Ingo Alphéus Leiter Investor Relations, RWE AG DIRK-Jahreskonferenz 2004 Frankfurt, 17. Mai 2004
Slide 2: Agenda
Agenda Warum wird Fixed Income IR immer wichtiger in der Finanzkommunikation? Was unterscheidet Fixed Income IR von Equity IR? Warum gehört Fixed Income IR in den Verantwortungsbereich des IR-Managers? Case Study RWE 2
Slide 3: "Bond Investors Cry Out For Attention!"
„Bond Investors Cry Out For Attention!“ * Der systematische Umgang mit Fremdkapitalgebern steckt in Deutschland noch in den Kinderschuhen. Immer mehr Unternehmen entdecken neue Finanzierungs- instrumente, nicht aber den dadurch ausgelösten kontinuierlichen Kommunikationsbedarf. Wer integrierte K
Slide 4: Oft vergessen: Bei Insolvenz hat FK Vorrang vor EK!
Oft vergessen: Bei Insolvenz hat FK Vorrang vor EK! Equity Fixed Income Anteil am Eigenkapital einer Anteil am Fremdkapital einer Gesellschaft (Aktie) Gesellschaft (z.B. Corporate Bonds, staatl. Pfandbriefe, Exchangeables) Risiko-Wertpapier, Teilnahme am und bei Totalverlust Anspruch auf Wachs
Slide 5: Fixed Income ist ein wesentlich größerer Markt als Equity
Auch oft vergessen: Fixed Income ist ein wesentlich größerer Markt als Equity Aktien- versus Bondemissionen in Mrd. € 360 347 222 209 2002 2003 2002 2003 Aktien* Unternehmensanleihen** * Nur direkte Aktienemissionen ** Unternehmensanleihen über alle Währungen ohne inländische US-Anleihen 5 Quelle: B
Slide 6: Fixed Income ist „in“, auch wenn die Aktienquote steigt
Fixed Income ist „in“, auch wenn die Aktienquote z. Zt. wieder steigt 24 von 30 Dax-Unternehmen und ca. 30% der M-Dax- Unternehmen sind gleichzeitig Bond-Emittenten. Auch Unternehmen, die nicht auf dem Equity-Markt präsent sind, emittieren Bonds: z. B. Voith, Bosch, Claas, Bertelsmann, Edeka, Co
Slide 7: Fixed Income und Equity: Heute fast unzertrennlich
Fixed Income und Equity: Heute fast unzertrennlich Der Kapital-Mix eines Unternehmens und damit die Kapitalkosten basieren auf dem optimierten Zusammenspiel von EK und FK … … und ihren Interdependenzen: Performance-Einflüsse durch Arbitrage-Geschäfte zwischen Aktien, Credit Default Swaps und Bon
Slide 8: Enterprise Value = Shareholder Value + Bondholder Value
Enterprise Value = Shareholder Value + Bondholder Value Bilanz-Qualität niedrigere FK-Kosten, Bondholder Marktwert der Bonds optimierte Refinanzierung Value Credit Spreads Rating Wertsteigerung Shareholder des Eigenkapitals Value Enterprise 8 Value
Slide 9: Performance-Abhängigkeiten zwischen Equity und Fixed Income
Performance-Abhängigkeiten zwischen Equity und Fixed Income Die Kapitalmarkt-Produkte eines Unternehmens performen nicht isoliert voneinander, sondern stehen in direkter Wechselwirkung. Kapitalstruktur-Arbitragemodelle werden nicht nur von Hedge Funds genutzt, um von Volatilitäts- bzw. Spread-Un
Slide 10: Drei banale Prinzipien für den erfolgreichen Fixed-Income-Alltag
Drei banale Prinzipien für den erfolgreichen Fixed-Income-Alltag 1. Die kommunizierten Inhalte müssen konsistent sein. Statt spezieller Equity- und Fixed-Income-Stories besser umfassende, modular aufgebaute Kapitalmarkt-Story. 2. Spezifische Bedürfnisse erfordern maßgeschneiderte Inhalte. Abdeckung
Slide 11: Echte Synergien: Mehr als 80% der Inhalte deckungsgleich
Echte Synergien: Mehr als 80% der Inhalte sind deckungsgleich Equity / Fixed Income “Kombi-Story” Strategie finanzielle Eckdaten Ziele Rahmenbedingungen “Equity only” Story “Fixed Income only” Story 11
Slide 12: Was gehört in die „Fixed Income only“-Story?
Was gehört in die „Fixed Income only“-Story? aktuelle Rating-Situation Finanzposition (Netto und Brutto) Kennzahlen wie EBITDA / Net Interest, Leveraging Fälligkeitsprofile geplanter Verschuldungsabbau, ggf. Emissionskalender Grundsätze der firmeneigenen Corporate Bond-Policy - „structur
Slide 13: Unterschiedliche Erwartungen = unterschiedliche Bewertungen
Vorsicht: Unterschiedliche Erwartungen = unterschiedliche Bewertungen Equity-Investoren Fixed-Income-Investoren erwarten … erwarten … steigende Cash flows stabile Cash flows Steigerung des Unternehmens- Vermeidung operativer Risiken wertes (Shareholder Value) gutes Kredit-Rating kontinui
Slide 14: Die klassischen „Explosives“
Die klassischen „Explosives“ Equity-Investoren Fixed-Income-Investoren reagieren … reagieren … ehrgeizige Wachstumsziele + (und damit - Wachstumsinvestitionen) + erhöhte Dividende - + Aktienrückkauf - - Kapitalerhöhung + 14
Slide 15: Systematische Kommunikation über den Produktlebenszyklus
Systematische Kommunikation über den gesamten Produktlebenszyklus Primärmarkt Platzierungsvorbereitung (Deal-Roadshow und One-to-one-Meetings) Fixen der Konditionen (Laufzeit, Spread) und Zuteilung per Broker Sekundärmarkt Handel zwischen Brokern, Banken und Anlegern in den Marktsegmenten Inve
Slide 16: Instrumente der integrierten Fixed-Income-Kommunikation
Instrumente der (integrierten) Fixed-Income-Kommunikation Die Pflicht regelmäßige One-on-One-Meetings (immer häufiger als „gemischtes Doppel“) Analystenkonferenzen mit Fixed-Income-gerechten Inhalten (80 : 10 : 10 Regel) Fixed-Income-spezifische Angebote in Geschäftsbericht und Internet IT-g
Slide 17: Fixed-Income-IR wird noch sehr unterschiedlich gehandhabt
Fixed-Income-IR wird noch sehr unterschiedlich gehandhabt Verantwortung liegt bei … Finanz- bzw. Treasury-Abteilung 42 % 29 % Investor Relations 29 % Investor Relations & Finanzen / Treasury 17 Quelle: RWE-Umfrage (2003) unter DAX-Unternehmen
Slide 18: Fixed-Income-Kommunikation ist Investor Relations-Aufgabe
Fixed-Income-Kommunikation ist Investor Relations-Aufgabe Der Kapitalmarkt ist unteilbar, wenn es um die Beurteilung der Glaubwürdigkeit eines Unternehmens geht. Fixed-Income- und Equity-Organisationen wachsen zusammen. Die Inhalte sind weitgehend deckungsgleich, Konsistenz ist Trumpf, “one vo
Slide 19: Case Study: Fixed-Income-Kommunikation bei RWE
Case Study: Fixed-Income-Kommunikation bei RWE 19
Slide 20: Facts & Figures
Facts & Figures RWE hat zur Finanzierung von Akquisitionen rund 22 Mrd. € an Corporate Bonds platziert (zum Vergleich: die Marktkapitalisierung beträgt rund 20 Mrd. €). RWE ist damit nach Telekom, DaimlerChrysler und VW der viertgrößte Bond-Emittent in Deutschland, europaweit die Nr. 4 bei Euro-
Slide 21: Was tut RWE IR speziell für Fixed Income-Investoren?
Was tut RWE IR speziell für Fixed Income-Investoren? volle Integration in das vorhandene IR-Programm Roadshow-Briefings: Broker werden angehalten, Fixed Income- Fondsmanager zu regulären Equity Roadshows mit einzuladen 5 non-deal Fixed-Income-Roadshows p.a. (Lo, Pa, F, M, Zü) Credit Analyst
Slide 22: Der hohe Output rechtfertigt den hohen Input
Der hohe Output rechtfertigt den hohen Input Input Output EBITDA / Net Interest Überdurchschnittliches Coverage Rating • Moody‘s: A1 („neg. outlook“) Rating updates • S&P: A+ („neg. outlook“) Maturity Profile aller Emissionen Gesamtübersicht aller Analysten Überzeichnung von Emissionen F
Slide 23: Was haben wir dabei gelernt?
Was haben wir dabei gelernt? Wer Fixed Income nicht wie “Investoren 2. Klasse” behandelt, sondern wie andere “Kapitalmarkt-Kunden” auch, kann sich einen Vorsprung beim Wettbewerb am Kapitalmarkt sichern. Der Aufwand dafür ist gering (Bordmittel!), der Effekt stark. Die Erfolgsfaktoren: Zentral