Mercuria Holdings Co., Ltd. · TSE:7347
Mercuria — Q2 2022 Earnings Presentation
53 slides from Mercuria's earnings presentation, Aug 26, 2022
Slide 1: 2022年12月期第2四半期決算説明会
株式会社マーキュリアホールディングス 東証プライム:7347 2022年12月期第2四半期決算説明会 2022/8/26 （ご注意）本資料に記載された事項は、資料作成時点での当社の判断であり、その情報 の正確性を保証するものではありません。また、今後予告なしに変更されることがあります。本 資料に含まれる意見や予測などについては、様々な要因の変化により、実際の業績や結果 とは大きく異なる可能性があることをご留意下さい。 また、本資料は情報の提供のみを目的 としており、当社が発行する有価証券及び当社が運用するファンドへの投資勧誘を目的とす るものではありません。本資料は当社の著作物であり、著作権法
Slide 2: 本日のご説明内容
本日のご説明内容 - 設立から2021年までの沿革 I. グループ経営と 豊島 - 2022年の位置付け 事業戦略の進捗 代表取締役 - 2022年の進捗 小山 - 事業領域 II. 事業投資戦略 取締役 - 投資戦略と着目点 事業投資統括 - バイアウト1号及び2号ファンド等 - 事業領域 石野 - 投資戦略と着目点 III. 資産投資戦略 取締役 - Spring REIT 資産投資統括 - 航空機2号ファンド等 滝川 - 第2四半期決算 IV. 決算ハイライト 執行役員 - 損益推移 経営管理統括 - 各事業が決算へ与える影響 © Mercuria Holdings Co., Ltd.
Slide 3: 1. グループ経営と事業戦略の進捗
1. グループ経営と事業戦略の進捗 © Mercuria Holdings Co., Ltd. All rights reserved.
Slide 4: マーキュリアインベストメントグループの概要
マーキュリアインベストメントグループの概要 ◼ 当社グループは、2005年に設立されたマーキュリアインベストメントを中心とした、オルタナティブ資産へ の投資を行うファンド運用及び当該ファンドへの自己投資を行う企業集団 ◼ 2016年に東京証券取引所に上場、2021年に持株会社体制へ移行 会社概要（2022年6月末時点） 主要関係会社 会社名 ：株式会社マーキュリアホールディングス ◼ 株式会社マーキュリアインベストメント（東京） バイアウトファンド、グロースファンド、再エネファンド、航空機 本社所在地 ：東京都千代田区内幸町1-3-3 内幸町ダイビル ファンド等、プライベートエクイティファンド
Slide 5: ミッション及び3つの経営理念
ミッション及び3つの経営理念 ミッション “ファンドの力で、 日本の今を変える” 3つの経営理念 クロスボーダー（国の壁、心の壁、世代の壁を超えて） ～Cross Border～ 世界に冠たる投資グループへ ～Global Reach～ 5年後の常識 ～Undiscovered Common～ © Mercuria Holdings Co., Ltd. All rights reserved. 5
Slide 6: 事業及びコーポレートの沿革（2005年～2021年）
事業及びコーポレートの沿革（2005年～2021年） ◼ 2005年の設立以来、『クロスボーダー(国の壁/心の壁)』をテーマにグロースファンドを組成/運営 ◼ 2016年の上場後は『クロスボーダー(世代の壁)』をテーマにバイアウトファンド、キャッシュフローファンド （航空機ファンド/再エネファンド）を組成/運営 設立～上場 上場後 当期以降 （2005年-2015年） （2016年-2021年) (2022年-) グロース1号/2号ファンド バイアウト1号ファンド 次フェーズ Pentel へ向けた 事 Spring REIT 航空機1号ファンド/再エネファンド 新規ファンド 業 組成 コ ー
Slide 7: 主要経営指標の推移（2005年～2021年）
主要経営指標の推移（2005年～2021年） ◼ 当社グループは設立以来、経済危機等の局面を超えて、マクロ環境のトレンドを予測し戦略的に投資 領域をシフトすることで大きく成長 営業総利益 経常利益 運用資産 （百万円） （億円） 5,000 2,500 運用資産残高（右軸） 営業総利益（左軸） 4,150 4,034 4,000 経常利益（左軸） 3,900 2,000 3,735 3,638 3,000 1,500 2,426 2,245 2,000 1,878 1,000 1,616 1,459 1,290 1,000 905 500 705 739 327 21 127 139 0 0
Slide 8: 持株会社体制への移行及び公募増資による資金調達（2021年）
持株会社体制への移行及び公募増資による資金調達（2021年） ◼ 上場後5年を経過した2021年は、持株会社体制へ移行するとともに、公募増資による資金調達を実 行し、2022年以降の次フェーズへ向けた新規ファンドの組成を中心とした事業成長に備える 持株会社体制への移行 公募増資による資金調達 （2021年７月） （2021年12月） ① バイアウト2号ファンド等の自己投資 ① 事業機会の機動的な獲得による更なる 目 （セイムボート投資）資金の調達 成長機会の追求 的 ② 流通株式数の増加/株主層の拡大による ② 経営管理体制の強化 流動性の向上 PL：事業機能（ファンド運用/コンサル） 運用
Slide 9: 運用資産残高3,000億円規模のファンド運用会社へ向けて（2022年）
運用資産残高3,000億円規模のファンド運用会社へ向けて（2022年） ◼ 2021年の持株会社体制への移行及び公募増資による資金調達を経て、2022年は運用資産残高 3,000億円規模のファンド運用会社へ向け、新規ファンド組成を着実に進めるステージ初年度 運用資産残高3,000億円規模へ向けて バイアウト２号 (目標:400-500億円) 運用資産残高2,000億円規模 航空機２号 運用資産残高 バイアウト1号(213億円) (目標:約150-180億円) 1,700億円規模 航空機1号(約120億円) Spring REIT資産取得 グロース1/2 号等(約200
Slide 10: 事業分野と投資戦略
事業分野と投資戦略 ◼ 持株会社をプラットフォームにマルチストラテジー投資戦略を展開 ◼ 事業分野は、バイアウト投資/成長投資から構成される事業投資と、不動産投資/航空機投資/再エ ネ投資から構成される資産投資が中心 ＜事業投資＞ ＜資産投資＞ 企業への投資後、企業価値を向上させた 優良な資産を取得し、 うえで次の担い手に譲渡 安定的な収益と売却益を得る ◼ バイアウト投資 ◼ 不動産投資 ◼ 成長投資 ◼ 航空機投資 ◼ 再エネ投資 ＜バリュー投資＞ 割安なエントリーで高い利回りを狙う ◼ スペシャルシチュエーション、市場の混乱、不良債権など © Mercuria Holdings Co.,
Slide 11: 持株会社プラットフォーム
持株会社プラットフォーム ◼ 持株会社プラットフォームでは、持株会社が資本市場にて株主との対話を行い、事業会社が運用市 場にて投資家・顧客と対話を行う 運用市場/投資家・顧客への責任 事業投資 資産投資 Spring REIT事業 Leung Kwok Hoe, Kevin Spring Asset Management Yan Judy MIBJ Consulting (Beijing) タイ事業 航空機 小山 潔人 許 暁林 石野 英也 深井 聡明 執行役員 百田 稔 広谷 洋一 取締役CIO 執行役員 取締役COO Mercuria マーキュリアエアボーン 国内不動産事業 事業投資統括
Slide 12: マーキュリアインベストメントグループの従業員構成
マーキュリアインベストメントグループの従業員構成 ◼ 性別・国籍に関係なく能力や実績を重視した採用と登用を行ってきた結果、グループの女性比率約5割、 外国人比率約4割（2022年6月末時点） ◼ 海外拠点は現地の人材を積極的に登用 女性比率* 外国人比率* 外国人 37% 男性 50% 50% 女性 63% 日本人 © Mercuria Holdings Co., Ltd. All rights reserved. *当社が一定の支配権を有する中核企業における実績 12
Slide 13: 事業投資及び資産投資における運営ファンド
事業投資及び資産投資における運営ファンド ◼ 事業投資分野では、好調なバイアウト1号において運用成果の最大化を目指すとともに、後継ファンド としてバイアウト2号の組成を進める ◼ 資産投資分野では、Spring REIT、航空機ファンド、再エネファンド等、多様な投資戦略を展開し、 運用資産残高の拡大を進める バイアウト1号 事 （事業承継） バイアウト Section2. 業 バイアウト2号 『事業投資戦略』 投 （組成中） にて説明 資 BizTechファンド 成長 (不動産・物流分野への投資) Spring REIT 不動産 （香港の上場REIT） 航空機1号 (航空機リースによる安定収益
Slide 14: 2022年における事業進捗
2022年における事業進捗 ◼ 2022年は①好調なバイアウト1号の後継ファンドとしてバイアウト2号の組成、②Spring REITにおける 新規資産の取得、③航空機2号の組成、台湾太陽光発電施設の開発事業の自己投資等、各事業 の進捗は好調 【バイアウト1号（ファンド総額213億円/自己投資額22億円）】 - 投資運用は好調であり、東京電解社のJX金属社へのExitにより、累 計投資実行9件に対する累計Exitは4件 ① バイアウト事業 【バイアウト2号】 （事業投資事業） - 新たな投資家も含めて269億円にて1stクローズ、今後はファンド総額 400～500億円を目指す - 投資進捗はミュ
Slide 15: 株価と出来高の推移
株価と出来高の推移 ◼ 2021年12月の公募増資により出来高は大幅に増加 ◼ 直近株価は620円前後の水準にて推移 1,000 1,000,000 900 900,000 800 800,000 700 700,000 600 600,000 出来高（株） 株価（円） 500 500,000 400 400,000 300 300,000 200 200,000 100 100,000 0 0 2021/7/1 2021/9/30 2021/12/27 2022/3/29 2022/6/27 出来高 株価 © Mercuria Holdings Co., Ltd. All rights re
Slide 16: 損益構造と企業価値
損益構造と企業価値 ◼ 当社が想定する当社株式価値は、①定常価値（管理報酬）、②純資産価値（自己投資）、③ アップサイド価値（成功報酬）により構成される ◼ 時価総額は129億円（2022年8月8日終値ベース）であり、今後は当社が想定する潜在的価値 の実現を目指す 時価総額 想定株式価値 考え方 2022年8月8日終値 ＋）上場以降組成したファンドが今後成功 報酬ステージに達することに加え、サイズアップ アップサイド価値 した後継ファンドの組成も順調 成功報酬の 想 （成功報酬） +）バイアウトの目標リターンはネットIRR 期待値 15%超（投資期間5年で投資倍率2倍） 定 （過去ファンドの成
Slide 17: 自己株式の取得
自己株式の取得 ◼ 好調な事業進捗を受け、株主還元の充実及び資本効率の向上を図るとともに、経営環境に応じた 機動的な資本政策を遂行するため、発行済み株式数の3.8%を上限に市場買付けによる自己株式 取得を決定（8月10日） 自己株式取得の概要 （１）取得対象株式の種類 ：当社普通株式 （２）取得し得る株式の総数 ：800,000株を上限とする （発行済株式総数（自己株式を除く）に対する割合3.8％） （３）株式の取得価額の総額 ：640,000,000円を上限とする （４）取得期間 ：2022年８月12日～2023年６月30日 （５）取得方法 ：東京証券取引所における市場買付け ※市場動向等に
Slide 18: ESG/SDGsへの取組み事例紹介
ESG/SDGsへの取組み事例紹介 (1) Environment（環境問題） 〇クリーンエネルギー ・再生可能エネルギーを投資対象とするエネクス・インフラ投資法人の共同スポンサー 〇廃棄物・使用エネルギーの削減・資源の有効活用 ・当社子会社 SAML が運用する香港上場リート Spring REIT の保有資産であるオフィスビルの環境対策の徹底 ・気候変動問題、陸上・海洋資源保護等への貢献が期待できる人工衛星のシェアビジネスを目指す米国企業 Loft Orbital Solutions Inc.への出資 (2) Society（社会問題） 〇経済成長・雇用確保・産業技術革新・地域活性化 ・中
Slide 19: 2. 事業投資戦略
2. 事業投資戦略 © Mercuria Holdings Co., Ltd. All rights reserved.
Slide 20: 事業投資部門の概要
事業投資部門の概要 ◼ 事業承継を主たる投資戦略とする「バイアウトファンド」と、不動産・物流領域において革 新的なサービスを提供する企業への投資を行う「BizTechファンド」の運用を行っている バイアウト投資 グロース投資 バイアウト1号 BizTechファンド ◼ ファンドサイズ 213億円 ◼ ファンドサイズ 31億円 ◼ 計9件の投資実行（うち4件Exit済み） ◼ 計17件の投資実行 ◼ ネットIRR15%超の運用実績 ◼ 今後投資先のIPOが見込まれる チームは明確に区別しているが 投資先へのノウハウ共有/DX化などで密に連携 バイアウト2号 後継ファンド ◼ ファンドサイズ 26
Slide 21: バイアウトファンドの位置づけ
バイアウトファンドの位置づけ バイアウトファンドとは？ ◆ 機関投資家等から資金を集め、その資金を用いて未上場（プライベートエクイティ）又は上場企業の 過半以上の株式を取得 ◆ これらの投資先企業の企業価値を数年かけて高めたうえで株式の売却等を行う。売却によって得られ たリターンをファンドの投資家に対して配分する ◆ 欧米等では産業変革におけるキープレーヤーとして認識されている 投資ファンドの分類 出資比率 バイアウト 再生・ディストレス ファンド ファンド グロース キャピタル ベンチャー アクティビスト キャピタル ファンド 企業の成長段階 創業・拡大 成熟 破綻懸念・破綻 © Mercu
Slide 22: バイアウト1号及び２号の投資戦略
バイアウト1号及び２号の投資戦略 ◼ 事業承継に加えて非上場化に注力。当社の株主（DBJ、伊藤忠、SMTB）の存在に 加えて、当社自身が上場企業であることが中堅・中小企業のオーナーに好感される要因 の１つ 1 事業承継 2 非上場化 後継者不在企業の割合 上場廃止企業の件数推移 61.5% 出典：「2022年版 中小企業白書」（中小企業庁） 64件 2013年 86件 2021年 出典 ：「上場廃止銘柄一覧」（東京証券取引所HP） ✓後継者不在企業の割合は61％に達し、円 ✓コーポレート・ガバナンスコードの導入及び東 滑な事業承継は喫緊の課題 証の市場区分再編が非上場化を後押し ✓事業承継の受
Slide 23: 当社グループバイアウトファンドの4つの特徴
当社グループバイアウトファンドの4つの特徴 ◼ ①当社が持つバックグラウンド（戦略パートナーの存在）、②積み上げてきた実績（製造 業への投資、低マルチプルエントリー、クロスボーダー・ハンズオン）の両面で他ファンドとの 差別化を図っている 製造業投資への実績 低マルチプルでのエントリー バイアウト1号及び２号の投資先 バイアウト1号及び２号の投資先 10件中8件が製造業 相対的に低いエントリーマルチプル ◼ 当社は日本の産業育成を実践してきたDBJの系譜を受け継ぎ、 ◼ 既往10件の投資案件のうち9件が相対となっており、低マルチプルでのエ 「製造業」への投資実績が豊富 ントリーが特徴 ◼ 製造業
Slide 24: バイアウト１号の運用状況
バイアウト１号の運用状況 ◼ 計9件の投資実績のうち4件をExit済み。成功報酬ステージ目前であり、今後は当ファン ドからの成功報酬が当社グループ決算の底上げ要因となる バイアウト1号概要 案件投資状況（計9件） ファンドサイズ 運用実績 Exit済み（4件） ネットIRR 15%超 213億円 （募集完了） ネット投資倍率 2倍 Pentel ファンド投資家 投資戦略 投資中（５件） DBJ 事業承継 SMTB 非上場化 金融機関 カーブアウト 事業会社 etc. © Mercuria Holdings Co., Ltd. All rights reserved. 24
Slide 25: バイアウト2号の組成及び運用状況
バイアウト2号の組成及び運用状況 ◼ 1stクローズは269億円で組成済み。今後は400-500億円規模のサイズを目指す ◼ １件目の案件として㈱ミューチュアルへのTOBを実施 バイアウト２号概要 今後のファンド組成 投資案件 目標リターン Finalクローズ（2023年3月見込み） ネットIRR ✓ 1件の投資実行済み （㈱ミューチュアル） 15%超 400-500億円 （見込み） ✓ 今年中に2-3件の新 規投資実行の予定 ネット投資倍率 2倍 ファンド投資家 投資戦略 ✓ バイアウト１号の投 バイアウト１号に同じ 資家によるリアップ ✓ 新規投資家が複数 事業承継 1stクローズ(202
Slide 26: BizTechファンドの運用状況
BizTechファンドの運用状況 ◼ 不動産及び物流分野において革新的なサービスの提供を行う企業に対して投資を行うもの ◼ 投資進捗は順調であり、累計投資17件にて投資期間を満了。今後はIPOによる投資先Exitを目指す 投資対象分野 投資先一例 不動産 プラットフォームやクラウドを 通じて、不動産投資・融資、 売買・賃貸等の取引を迅 情報やテクノロジーに Transaction 速に低コストで提供する 基づいて不動産や地 域の評価を自動的に 分かり易く提供する Real Estate Tech Valuation Operation モバイル端末やツール、 IoT等を活用して、 不動産業務の
Slide 27: 3. 資産投資戦略
3. 資産投資戦略 © Mercuria Holdings Co., Ltd. All rights reserved.
Slide 28: 資産投資部門における投資戦略の変遷
資産投資部門における投資戦略の変遷 ◼ 当社グループは、北京の大型オフィスビルへの投資やインカム型航空機ファンドの組成など、 日系ファンドとして「初」の取り組みにより、国内投資家向けに新たな投資分野の開拓を積 極的に推進 2025 2022 2022 2022 2022 航空機ファンド2号 新規資産取得 台湾太陽光発電投資 インバウンド戦略等 MACH 設立 (総会決議済み） 2020 太陽光 2020 ウェアハウジングファンド 2019 COVID 19 2018 エネクス・インフラ投資法人 航空機ファンド1号 東京証券取引所上場 2017 FPAC 設立 2016 2016 英国資産取得
Slide 29: 着目点：実需のある資産
着目点：実需のある資産 ◼ マクロ的視点から今後着実に需要が増える資産カテゴリーに投資することで、投資の確度 を上げることが可能と考える 航空機 再生可能エネルギー 世界経済の成長とともに国際間移動がより活発になり、それに合 脱炭素化の加速にともなうニーズが明らかで、そのインフラとしての わせて航空機の需要も増えることが確実視されている。航空会社 重要性は更に高まる一方、技術革新によりさらに効率化も期待で が自社保有機を減らす一方でリース機の比率が増え、それに応え き、長期的な投資妙味がある分野。 るべく航空機リース事業がさらに成長し、投資家にとっても魅力的 な投資分野となる。 60,000
Slide 30: 各投資戦略毎の事業領域拡大
各投資戦略毎の事業領域拡大 ◼ 当社グループが展開する資産投資事業の各投資領域は今後着実に拡大していく見込み 再生可能エネルギー投資 今後見込まれる 2019年に上場したエネクス・インフラ投資法人は国内第３位の上場イン 資産規模 フラファンドとなり、さらなる成長を目指している。 その成長を後押しするためのウェアハウジングファンドを始めとするセカンダ リー市場での投資機会の発掘を継続。 一方、新たな成長分野として台湾太陽光市場での投資を開始。1,500 2,000～ 億円規模の資産を対象としたファンド組成を目指す。 2,500億円 対象とする資産額 航空機投資 (2022年6月末時点） 2018
Slide 31: パートナーとの協業によるグローバル展開
パートナーとの協業によるグローバル展開 ◼ 当社グループでは、各拠点で活躍するグローバル人材が、各分野・各地域で実績のある パートナーと組むことで、クロスボーダー投資事業を、より確実かつより迅速に展開 ◼ 我々は、クロスボーダー投資の日本におけるゲートキーパーとして、投資家利益の最大化・ 保全を担う 中国 香港 CCPを通じてパートナー関係にあるHuamao社を中 国際金融センターならではのダイナミズムを活かし、 心に不動産関連事業の強化を図る。また、中国の政 様々な金融機関との協力により事業運営・商品開発 治・経済動向を深く理解することで、当社の投資活 などを手掛ける。 動に役立てる。 台湾
Slide 32: 主要トピック/Spring REIT概要
主要トピック/Spring REIT概要 ◼ 2013年に香港証券取引所へ上場したSpring REITを運営 ◼ 主要ポートフォリオである中国北京の大規模オフィスビルの稼働率は96%と好調 北京China Central Place（CCP） Spring REIT概要 項目 詳細 オフィスビル（北京）：145,372平米 保有資産 商業店舗（英国） ：84店舗 資産総額 約1,700億円 LTV 約30% 時価総額 約680億円 CCPの稼働率推移（%） 100 90 98 97 96 94 94 94 94 93 95 91 93 英国の店舗不動産 80 90 89 89 92 70 6
Slide 33: 主要トピック/Spring REIT事業進捗
主要トピック/Spring REIT事業進捗 ◼ 新たに中国広東省の大規模高級商業施設取得が臨時投資主総会にて承認可決（約330億円） ◼ 資産取得により約1%の成功報酬（取得報酬）に加えて、管理報酬の増加及び約13%の配当可 能利益の増加を見込む 新規取得資産（Huamao Place） 新規資産取得に伴う当社収益への影響 一時収入 継続収入 成功報酬 受取配当の増加 （取得報酬）の獲得 管理報酬の増加 （自己投資収益） © Mercuria Holdings Co., Ltd. All rights reserved. 33
Slide 34: 主要トピック/航空機ファンド2号 マッハワン組成
主要トピック/航空機ファンド2号 マッハワン組成 ◼ 本年7月に空港施設㈱をアンカー投資家に迎え、新型コロナウイルス発生後、本邦初となる航空機2号 ファンドを約55億円にて1stクローズ ◼ コロナ禍で一時的な影響はあったものの、世界経済の発展と共に航空機需要は高まっていくというマクロ トレンドに変更はない 航空機２号ファンド（マッハワン）概要 コロナ後の航空機投資を巡る外部環境 • コロナ禍の影響で一時的な影響は生じたものの、今 後も世界経済の発展と共に、航空機需要は高まる見 航空機 込み 投資対象 運行されているジェット機の大宗を占める中 • エアラインはリース機の比率を急速に高めており、
Slide 35: 再エネ投資/台湾太陽光開発
再エネ投資/台湾太陽光開発 ◼ エネクス・インフラ投資法人等で協業関係にあるマイオーラ社と共に台湾の太陽光発電施設の開発事 業に参画することにより、新規ファンド組成を目指す ◼ 当社からは10億円の自己投資を決定 台湾再エネ事業の魅力 • 日本と比較して、1人当たりの電力使用量が大きい • 国営の台湾電力公司が発電・送配電・小売りを一括して実施 • 2019年の太陽光導入実績は4.15GWに留まっており、再エネ 導入加速化政策により、大型メガソーラー市場が拡大中 • FIT買取期間は日本と同様に20年間、売電価格は完工時に 確定 大規模なパイプラインを保有 • マイオーラ社では、既に総パネル出
Slide 36: コンサルティング：タイ投資管理サポート事業
コンサルティング：タイ投資管理サポート事業 ◼ 2018年にタイ現地法人を設立、2021年より単年度黒字化を達成 ◼ タイへの進出を検討している日本企業への市場調査、合弁先のマッチング、フィナンシャルアドバイザリー サービス等を行う Knightbridge Phaholyothin Knightbridge The Stage Mindscape Interchange Sukhumvit Thepharak Ratchada Huai Khwang （726戸） （474戸） （477戸） © Mercuria Holdings Co., Ltd. All rights reserved.
Slide 37: 4. 決算ハイライト
4. 決算ハイライト © Mercuria Holdings Co., Ltd. All rights reserved.
Slide 38: 連結経営成績（対前年比/対予算比）
連結経営成績（対前年比/対予算比） ◼ 予想営業収益40億円/経常利益19億円に対し、実績営業収益22.9億円/経常利益13.9億円 ◼ 営業収益及び各段階利益の対前年比は増収増益 ◼ バイアウト2号ファンドのファンドレイズによる管理報酬の増加、バイアウト1号ファンドにおける投資Exitによ る自己投資収益の増加、円安基調の為替相場が寄与 単位：百万円 ①21/12期 ②22/12期 対前年比 ③22/12期 予算進捗率 2Q実績 2Q実績 ②÷① 業績予想 ②÷③ 営業収益 2,118 2,294 108% 4,000 57% 営業原価 △184 △53 29% △100 53% ファンド運
Slide 39: 連結経営成績（損益構造）
連結経営成績（損益構造） ◼ 損益構造は、安定収益たる管理報酬にて固定的に発生する費用を賄い、成功報酬及び自己投資 収益によるアップサイドを目指す構造です。 人件費（固定） 対応 外部委託費 - ファンド運営にて固定 管理報酬 地代家賃 的に発生 （安定収益） 旅費交通費等 営業 (固定費) 原価/ 販管費 - ファンドにおける損益が 自己投資原価 マイナス時に発生 営業 収益 自己投資収益 - 成功報酬の一定割合 人件費（変動） が発生 - 管理報酬が安定収益 として底支え 成功報酬 営業利益 - 成功報酬及び自己投 資収益によるアップサイ ドあり © Mercuria Holdings C
Slide 40: 収益区分別営業総利益推移
収益区分別営業総利益推移 ◼ 成功報酬は17年12月期～21年12月期において62億円を計上（うちグロース1号ファンド37億円、金 融危機時に組成したバリュー投資ファンド17億円等） ◼ 自己投資はSpring REITからの安定配当に加え、16年12月期に組成したバイアウト1号ファンド等の好 調なファンド運用を反映し、管理報酬、成功報酬と並ぶ収益の柱に成長 単位：百万円 4,500 ファンド運用（成功報酬） 4,000 ファンド運用（成功報酬） 自己投資/その他 自己投資/その他 - - ファンド運用（管理報酬） - - 3,500 ファンド運用（管理報酬） 1,462 1,462 730
Slide 41: 各事業分野の収益貢献（事業投資：バイアウト事業）
各事業分野の収益貢献（事業投資：バイアウト事業） ◼ 2016年よりスタートしたバイアウト事業において、バイアウト1号は投資進捗面/運用面において好調 （投資実績9件、うちExit済4件） ◼ 現在はバイアウト2号を組成中（1stクローズ269億円）であり、ファンド総額400～500億円を目指す • 2016年よりバイアウト1号ファンドの運用を開始。それ以前も成長投資及び バイアウト事業 ターゲットファンドを通じ、国内外の企業に対する豊富な投資実績を有する の概要 • 「製造業×中堅企業」を対象としたアプローチに強みあり。相対案件を中心とし た低マルチプルでのエントリー実績が豊富 • ファンド
Slide 42: 各事業分野の収益貢献（事業投資：バイアウト事業）
各事業分野の収益貢献（事業投資：バイアウト事業） ◼ バイアウト1号は、これまで管理報酬及び自己投資収益において収益貢献、今後はExitフェーズを迎 えるため、自己投資収益に加えて、成功報酬による収益貢献を見込む ◼ バイアウト2号は、ファンド総額及び自己投資額ともにバイアウト1号を上回るため、バイアウト1号以上 の収益貢献を見込むと同時に、事業基盤の更なる強化を図る バイアウト1号（2016年～） バイアウト2号（2022年～） ファンド総額 213億円 400～500億円（目標） 自己投資額 22億円 30億円（予定） - ベース年間管理報酬：約4億円 - ベース年間管理報酬：約8～10億
Slide 43: 各事業分野の収益貢献（資産投資：Spring REIT事業）
各事業分野の収益貢献（資産投資：Spring REIT事業） ◼ 2013年に香港証券取引所に上場のSpring REIT事業において、主要ポートフォリオ中国北京オフィ スビルの稼働率は96%と好調 ◼ 新たに中国広東省の大規模高級商業施設取得が臨時投資主総会にて承認可決（約330億円） Spring REIT概要 北京China Central Place（CCP） 項目 詳細 オフィスビル（北京）：145,372平米 保有資産 商業店舗（英国） ：84店舗 資産総額 約1,700億円 LTV 約30% 英国の店舗不動産 時価総額 約680億円 CCPの稼働率推移（%） 100 90 98
Slide 44: 各事業分野の収益貢献（資産投資：Spring REIT事業）
各事業分野の収益貢献（資産投資：Spring REIT事業） ◼ Spring REITは、これまで管理報酬及び自己投資収益（配当収益）において収益貢献、ファンド 満期はオープンエンドであることから今後も長期継続的な収益貢献が見込まれる ◼ 今後は資産取得（AUM増加）による管理報酬の更なる底上げ、成功報酬（取得報酬）の獲得 を目指す 現在 今後の資産取得 AUM 約1,700億円 資産取得毎に増加 管理報酬の一部をSpring REIT持分 自己投資額 約76億円 （自己投資額）により受領 - 資産取得による増加（管理報酬の基 準はAUM及びNOI） 管理報酬 - 21/12期年間管理報酬：
Slide 45: 各事業分野の収益貢献（一般的なファンド）
各事業分野の収益貢献（一般的なファンド） ◼ 一般的なファンドにおけるファンド期間のステージ毎の管理報酬、自己投資収益、成功報酬のイメージ は以下の通りです。 ◼ 複数ファンドを並行して運用を行うマルチストラテジー戦略により収益平準化を図ります。 管理報酬 成功報酬 ・ファンドレイズ期間：出資約束金額×料率 ・出資履行金額を超えた分配金額 （ファンド期間分の遡及あり） （ハードルレートがあるケースもあり）×料率 ・投資期間：出資約束金額×料率 ・投資期間満了後：投資残高×料率 自己投資収益 ・ファンド利益×持分割合 成功報酬 自己投資 管理報酬 X-2 X-1 X X+1 X+2 X+3 X+
Slide 46: 管理報酬（基準資産残高の推移）
管理報酬（基準資産残高の推移） ◼ 事業投資分野ではバイアウト2号の組成により管理報酬基準資産は269億円増加（22年3月）、資 産投資分野では航空機2号の組成により管理報酬基準資産は約55億円増加（22年7月） ◼ 今後はバイアウト2号及び航空機2号の追加クローズ、台湾太陽光ファンド（資産投資）の組成、 Spring REITにおける資産組入により更なる管理報酬基準資産の積み上げを図る 事業投資 Spring REIT 資産投資 億円 億円 億円 550 1,800 200 500 175 1,500 450 150 400 1,200 350 125 300 900 100 539 250
Slide 47: 成功報酬（ファンド組成と収益貢献）
成功報酬（ファンド組成と収益貢献） ◼ ファンド組成から成功報酬発生まで一定の時間を要するため、上場後に組成したファンドの成功報酬は 今後数年で発生することを見込む ◼ マルチストラテジーのファンド運用会社として、今後も事業投資と資産投資の分野で様々なファンドを組 成、運用し、成果をあげることで、中長期的な企業価値向上を図る方針 8,000 ファンド運用（成功報酬） 7,000 自己投資/その他 成功報酬 ファンド運用（管理報酬） 6,000 5,000 成功報酬 単位：百万円 4,000 成功報酬 65億円 3,000 バイアウト2号 バイアウト/グロース/ 航空機1号 航空機/再エネ/不動
Slide 48: （参考）成功報酬（組成ファンド別成功報酬）
（参考）成功報酬（組成ファンド別成功報酬） ファンド区分 投資戦略 主要パートナー ファンド総額 ファンド期間 成功報酬累計 過 グロース1号ファンド 成長 DBJ他 70億円 2005- 37.3億円 去 Project Sweep バリュー 海外投資家 98億円 2010-2017 16.0億円 組 成 成長 / その他ファンド 国内/海外投資家 - 2012- 12.0億円 バリュー バイアウト1号ファンド バイアウト DBJ、SMTB他 213億円 2016- (投資期間) 事 きらぼしファンド バイアウト きらぼし、ゆうちょ他 26億円 2018- (投資期間) 業 投 Biztec
Slide 49: 5年平均当期純利益推移
5年平均当期純利益推移 ◼ 当社の事業サイクルのタイムラインが5年～10年を要すること、成功報酬等の一時的損益が単年度損益 へ与える影響が大きいことから、5年平均当期純利益を主要経営指標として使用 ◼ 22年12月期の5年平均当期純利益は11.6億円を見込む 単位：百万円 1,300 Y 1,195 1,200 1,157 Y-1 1,124 1,105 1,100 Y-2 1,023 Y Y Y-3 Y 1,000 Y-4 Y 5年平均当期純利益 900 Y Y-1 827 Y-1 800 Y-1 Y-1 700 Y-2 Y 577 Y-2 600 Y-1 Y-2 500 437 Y Y-1
Slide 50: 連結財政状態（自己資本と現預金/自己投資）
連結財政状態（自己資本と現預金/自己投資） ◼ 自己資本は毎期の経常的な利益獲得及び増資により22年6月末は168億円まで増加 ◼ 現預金38億円はバイアウト2号ファンド等の新規組成ファンドへのセイムボート自己投資資金へ充当予定 自己資本 現預金/自己投資 単位：百万円 単位：百万円 18,000 100% 15,000 自己資本 営業投資有価証券/営業貸付金 14,128 89% 自己資本比率 90% 現預金 84% 85% 82% 15,000 80% 78% 79% 80% 12,000 11,143 10,815 70% 10,270 12,000 9,282 60% 9,000 8,
Slide 51: 連結財政状態（資産・負債構成と自己投資構成）
連結財政状態（資産・負債構成と自己投資構成） ◼ 22年6月末における自己投資残高は141億円に対して借入金は8億円、今後は借入による資金調達 や財務レバレッジの活用も検討 自己投資構成（22/6末） 資産・負債構成 （営業投資有価証券/営業貸付金） 億円 21/12末 22/6末 事業投資 25 26 Spring REIT 65 83 資産投資 事業投資 資産投資 22 33 営業投資有価証券/営業貸付金 111 141 26 現預金 33 47 38 18% 営業未収入金 5 6 23% その他流動資産 4 4 投資有価証券 3 3 その他固定資産 9 5 ①資産合計 180 197 億
Slide 52: 配当
配当 ◼ 配当基本方針に基づき、22年12月期は1株当たり配当金20円（5年平均当期純利益に対する配当 性向36.1%）を見込む • 株主還元は配当を基本とし、配当の安定性に配慮します • 当面は配当性向は30%程度を目安としますが、当社は成功報酬等による損益への影響 配当の方針 が比較的大きいことから、単年度損益の影響を抑制し、配当の安定性を高めるために、当 面は対象利益指標を「5年平均当期純利益」とします • 「5年平均当期純利益」の成長を通して、配当水準を引き上げることを目指します 単位：百万円 18/12期実績 19/12期実績 20/12期実績 21/12期実績 22/12期予想 ①
Slide 53: Mercuria Investment Group
MERCURIA INVESTMENT -_ Mercuria Investment Group