Morgan Stanley · NYSE:MS
Morgan Stanley — Morgan Stanley Investment Management — Non-Deal Roadshow (2023)
42 slides from Morgan Stanley's roadshow presentation, 2023
Slide 1: William Lock
William Lock Head of London-based International Equity Team CRC 5398884 Exp 10.01.24
Slide 2: Agenda
Agenda 1 DOVE VEDETE I MERCATI OGGI? 2 SFIDE IMMINENTI PER I FLUSSI DI CASSA DELLE SOCIETÀ 3 INVESTITORI: COME COMPORTARSI IN QUESTO SCENARIO? Investment Focus 2023
Slide 3: Equities have fallen but are not yet cheap on price/earnings
L’azionario ha subito un calo ma non è ancora conveniente in termini di prezzo/utili MSCI WORLD - PREZZO/UTILI PROSPETTICO A 24 MESI Rapporto prezzo/utili Deviazione Deviazione MSCI MSCI indice WorldWorld Index P/E Average Valore medio SD +1 + 1 standard SD -1 - 1 standard 20 18 16 14 12 10 8 Nov No
Slide 4: EV/sales one standard deviation above average
Il rapporto EV/fatturato ha raggiunto un livello pari a una deviazione standard sopra la media, rendendo l’azionario più costoso di quanto non sia mai stato dal 2002 MSCI WORLD – EV/FATTURATO PROSPETTICO A 24 MESI Rapporto EV/fatturato indice Deviazione Deviazione MSCI World Index EV/ Sales MSCI Wor
Slide 5: Gross margin expectations still strangely optimistic
Le aspettative sul margine lordo sono ancora stranamente ottimiste… MSCI WORLD – MARGINE LORDO PROSPETTICO A 24 MESI Deviazione Deviazione MSCI World Margine IndexMSCI lordo indice Gross Margin World Average Valore medio SD +1 standard + 1 SD -1 standard - 1 38 37 36 35 34 33 32 31 30 Nov Nov Nov No
Slide 6: Overall profit margin strongly misaligned with historical averages
…mentre il margine di profitto complessivo è fortemente disallineato rispetto alle medie storiche MSCI WORLD – MARGINE OPERATIVO NETTO PROSPETTICO A 24 MESI Deviazione Deviazione MSCI World Margine Index operativo EBIT netto Margin indice MSCI World Average Valore medio SD +1 + 1 standard SD -1 - 1
Slide 7: Cyclically adjusted P/E (CAPE) vs 10-year forward returns
Il rapporto prezzo/utili corretto per il ciclo (CAPE) è diminuito ma si trova ancora in territorio negativo su un orizzonte decennale S&P 500 CAPE VS RENDIMENTO REALE CAGR PROSPETTICO A 10 ANNI In percentuale, multiplo 25% 20% 15% 10% P/E oggi 5% P/E anno precedente 0% -5% -10% 0.00 5.00 10.00 15.00
Slide 8: Agenda
Agenda 1 DOVE VEDETE I MERCATI OGGI? 2 SFIDE IMMINENTI PER I FLUSSI DI CASSA DELLE SOCIETÀ 3 INVESTITORI: COME COMPORTARSI IN QUESTO SCENARIO? Investment Focus 2023
Slide 9: Six main challenges to cash flow generation
Le sei sfide principali che abbiamo individuato alla generazione di redditività di cassa RIORGANIZZAZIONE COMPRESSIONE ELEVATA SPESA PER DELLE FILIERE DELLA DOMANDA INTERESSI PRODUTTIVE AUMENTO AUMENTO DEL COSTO ESPONENZIALE REPRESSIONE DEL LAVORO DELLA SPESA PER FINANZIARIA GLI INVESTIMENTI Investm
Slide 10: Fed tightening followed by demand compression
Storicamente i tentativi della Fed di frenare l’inflazione sono stati seguiti da una compressione della domanda tra i 12 e i 18 mesi dopo l’ultimo rialzo TREASURY STATUNITENSE A 10 ANNI E TASSO OBIETTIVO SUI FED FUND In percentuale 10 10 Recessioni USA ombreggiate 9 9 8 8 7 7 6 6 5 5 4 Treasury a 10
Slide 11: Cash flows hit by earnings contraction and investment
Crediamo che i flussi di cassa saranno impattati dalla contrazione degli utili e dagli investimenti delle aziende mirati alla produttività e alla riorganizzazione delle filiere produttive UTILI SOCIETARI USA AL NETTO DI IMPOSTE, SVALUTAZIONI E INVESTIMENTI NETTI Espresso come % del PIL 12 Recessioni
Slide 12: Rate rises and capex lead to a liquidity squeeze
Il rialzo dei tassi e l’aumento della spesa per gli investimenti porterà ad un’ulteriore crisi di liquidità SPESA PER INTERESSI E INDEBITAMENTO SOCIETARIO Interessi come % dell’utile ante-imposte (rolling a 3 anni), Sx; debito medio su utile ante-imposte (a 3 anni), Dx 1.4 2.9 1.2 2.4 1 0.8 1.9 +70%
Slide 13: Markets tolerated higher debt for years
I mercati hanno resistito al maggior livello di indebitamento senza ripercussioni per anni… AMMONTARE DEL DEBITO DEI SETTORI NON FINANZIARI, AL VALORE DI MERCATO Trilioni USD 250 Government Governativo Household Privato Corporate Aziendale +$63tn 219 200 84 +$38tn 156 150 +$58tn 118 62 54 100 45 60
Slide 14: Market again monitoring debt sustainability
…ma ormai il mercato è tornato a monitorare con attenzione la sostenibilità del debito RENDIMENTI OBBLIGAZIONARI BRITANNICI E TASSO DI CAMBIO GBP/USD In percentuale, USD Abbiamo promesso che questo 6 governo avrebbe ridotto le 2.1 imposte. 5 Oggi abbiamo realizzato il 1.9 maggiore taglio fiscale deg
Slide 15: Five ways to get rid of debt
Identifichiamo cinque modi per sbarazzarsi del debito ma, a nostro avviso, uno soltanto può rivelarsi efficace in questo contesto CRESCITA RISTRUTTURAZIONE AUSTERITÀ /DEFAULT REPRESSIONE SVALUTAZIONE FINANZIARIA Investment Focus 2023
Slide 16: Financial repression effective in reducing debt/GDP
La repressione finanziaria si è rivelata uno strumento efficace per ridurre il rapporto Debito/PIL IMPLICAZIONI: FATTORI PRINCIPALI: • Il governo assume il controllo rispetto alle banche centrali nel processo di • Mantenere gli interessi definizione dei tassi d’interesse sul debito pubblico al di •
Slide 17: Japan could be first to serious financial repression
Il Giappone potrebbe essere il primo a ricorrere ad una seria repressione finanziaria, che implicherebbe importanti conseguenze per i mercati globali RENDIMENTO DEL DEBITO PUBBLICO GIAPPONESE A 10 ANNI ATTIVI ESTERI NEI PORTAFOGLI GIAPPONESI In percentuale Miliardi USD, fine 2021 Azionario – banche,
Slide 18: Agenda
Agenda 1 DOVE VEDETE I MERCATI OGGI? 2 SFIDE IMMINENTI SUI FLUSSI DI CASSA DELLE SOCIETÀ 3 INVESTITORI: COME COMPORTARSI IN QUESTO SCENARIO? Investment Focus 2023
Slide 19: Commodities as inflation hedge vs equities
Le commodity sono solitamente considerate una copertura contro l’inflazione, soprattutto se paragonate al comparto azionario Oro vs S&P 500 Rame vs S&P 500 Petrolio vs S&P 500 7.0 35.0 0.4 6.0 30.0 0.4 5.0 25.0 0.3 0.3 4.0 20.0 0.2 3.0 15.0 0.2 2.0 10.0 0.1 1.0 5.0 0.1 - - - Gen Nov Set Lug Mag Mar
Slide 20: Equities outperformed bonds over the long term
Anche in circostanze sfavorevoli, l’azionario ha sovraperformato l’obbligazionario nel lungo periodo EXTRA-RENDIMENTI AZIONARI A 10 ANNI RISPETTO ALLE OBBLIGAZIONI A LUNGA SCADENZA In percentuale 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% Gen Set Mag Gen Set Mag Gen Set Mag Gen Set Ma
Slide 21: Which equity class depends on exposure to cash-flow challenges
A quale classe azionaria si fa riferimento? Ciò dipende dall’esposizione alle sfide imminenti legate alla redditività di cassa RIORGANIZZAZIONE COMPRESSIONE ELEVATA SPESA PER DELLE FILIERE DELLA DOMANDA INTERESSI PRODUTTIVE AUMENTO AUMENTO DEL COSTO ESPONENZIALE REPRESSIONE DEL LAVORO DELLA SPESA PE
Slide 22: Recurring revenues protect earnings during demand compression
I ricavi ricorrenti costituiscono una protezione per gli utili nei periodi di compressione della domanda UTILI PER AZIONE 12 mesi successivi, indicizzati al 2001 380 330 MS INVF INVF Global Global Brands BrandsIndexed indicizzato -13% 280 MSCI MSCI World World Indexed indicizzato 230 - -11% 180 -12%
Slide 23: High gross margins mitigate inflationary pressure
Margini lordi elevati aiutano a mitigare le pressioni inflattive UN MARGINE LORDO ALTO È INDICATIVO DEL COSA VUOL DIRE POTERE DI DETERMINAZIONE DEI PREZZI POTERE DI DETERMINAZIONE DEI PREZZI Gli aumenti dei costi delle materie prime sono un problema Le società di alta qualità hanno molti strumenti a
Slide 24: Quality companies invest through the P&L, limited capex impact
Le società di alta qualità investono ai fini del conto economico e non del bilancio patrimoniale; la spesa per investimenti ha un impatto limitato sulla generazione dei flussi di cassa SPESA PER INVESTIMENTI DEL GLOBAL BRANDS VS. MSCI WORLD In % dei flussi di cassa (FCF) Global Franchise Brands MSCI
Slide 25: Quality companies less affected by financial repression
Le società di alta qualità sono colpite in misura inferiore dalla repressione finanziaria GLI ISTITUTI FINANZIARI SONO COSTRETTI AD ACQUISTARE Non investiamo in banche TITOLI DI STATO CONTROLLO DEL CAPITALE Filiere produttive più corte ORIENTARE GLI INVESTIMENTI VERSO ATTIVITÀ “PRODUTTIVE” Limitare
Slide 26: Conclusions and outlook
Conclusioni e prospettive La compressione Il rallentamento di dei multipli di Gli utili e mercato costituisce mercato ha ridotto i rischi connessi il principale rischio ma non eliminato rimangono di breve termine il rischio di elevati per utili elevati e valutazione margini ai massimi L’ENFASI SULLA
Slide 27: Appendice
Appendice Investment Focus 2023
Slide 28: The market is incredibly asymmetric
Il mercato è incredibilmente asimmetrico VALORE DI MERCATO INDICIZZATO UTILI PASSATI USD, 2008 = 100 USD, 2008 = 100 1600 1600 1400 1400 1400 MANAMA Stocks: 1400 1200 1200 MANAMA Stocks: Meta, Alphabet, Meta, Alphabet, 1200 Netflix, Apple, 1200 1000 Netflix, Apple, 1000 Microsoft & Amazon Microsoft
Slide 29: Quality companies have lower debt and interest expense
Per definizione, le società di alta qualità vantano un minore livello di indebitamento e di spesa per interessi: da ciò ne consegue una minore pressione sugli utili netti Rapporto debito netto/EBITDA Spesa per interessi in % dell’EBITDA Global Brands vs. MSCI World GB vs MSCI World In multipli Globa
Slide 30: Examples of pricing power
Esempi di potere di determinazione dei prezzi ESEMPI DI POTERE DI DETERMINAZIONE DEI PREZZI AL 1° TRIMESTRE 2022 LE SOCIETÀ CHE PRODUCONO BENI DI I MODELLI DI SOTTOSCRIZIONE DI NEL SETTORE MEDTECH E DELLE CONSUMO PRIMARIO, POSSONO PERMET- SOFTWARE MISSION-CRITICAL GODONO DI BIOTECNOLOGIE, LE SOCIETÀ
Slide 31: Performance: Global Brands Fund
Performance MS INVF - GLOBAL BRANDS FUND, AZIONI DI CLASSE A - IN USD Dati al 31 dicembre 2022 (%) Past performance is no guarantee of future results Portafoglio Portfolio (netto) (Net) MSCI World Net Index 15 9.77 8.89 9.04 8.85 9.28 10 6.81 6.14 4.94 5.25 3.65 5 0 -5 -0.63 -4.25 -10 -15 -20 -18.07
Slide 32: Sector attribution year to date
Attribuzione settoriale - Da inizio anno MS INVF - GLOBAL BRANDS FUND - IN USD RENDIMENTI CUMULATI DALL’1 GENNAIO 2022 AL 31 DICEMBRE 2022 1,2 Past performance is no guarantee of future results Principali contributi positivi assoluti: PERFORMANCE PONDERAZIONI ATTRIBUZIONE SETTORIALE MEDIE SETTORIALI
Slide 33: Portfolio remains concentrated in three quality sectors
Il portafoglio resta concentrato in tre settori di alta qualità LE CONCENTRAZIONI SETTORIALI DIPENDONO DALLA PRESENZA DI “COMPOUNDER” Ponderazioni settoriali MS INVF - GLOBAL BRANDS FUND, DATI AL 31 DICEMBRE 2022 Settore Migliori titoli Informatica 31.6 Informatica Microsoft, Visa, SAP 20.2 26.6 Ben
Slide 34: Top 10 holdings: Global Brands Fund
Le prime 10 posizioni mostrano la concentrazione e la qualità MS INVF - GLOBAL BRANDS FUND TITOLO ASSET INTANGIBILI PAESE (%) Microsoft Office, Windows, Xbox, Skype, Azure, Office365, LinkedIn 8.8 PMI Marlboro, Chesterfield, L&M, Philip Morris, iQOS 7.7 Visa Visa, Visa Direct 6.3 Reckitt Benckiser C
Slide 35: Performance: Global Sustain Fund
Performance MS INVF - GLOBAL SUSTAIN FUND, AZIONI DI CLASSE A - IN USD Dati al 31 dicembre 2022 (%) Past performance is no guarantee of future results Portafoglio (netto) Portfolio (Net) MSCI World Net Index 15 9.77 10 7.68 6.73 4.94 5.81 5 1.98 0 -5 -4.25 -10 -15 -20 -18.14 -18.14 -25 -21.78 -21.78
Slide 36: Top 10 holdings: Global Sustain Fund
Le prime 10 posizioni mostrano la concentrazione e la qualità MS INVF - GLOBAL SUSTAIN FUND TITOLO ASSET INTANGIBILI PAESE (%) Microsoft Office, Windows, Xbox, Skype, Azure, Office365, LinkedIn 7.1 Visa Visa, Visa Direct 6.1 SAP SAP, HANA, Concur, Ariba, SuccessFactors 5.0 Accenture Accenture, Avana
Slide 37: Performance: Global Quality Fund
Performance MS INVF GLOBAL QUALITY FUND, AZIONI DI CLASSE A - IN USD Dati al 31 dicembre 2022 (%) Past performance is no guarantee of future results 15 Portfolio (Net) Portafoglio (netto) MSCI World Net Index 8.60 9.77 10 7.20 7.77 4.94 5.81 6.14 5 2.25 0 -5 -10 -15 -20 -18.14 -18.14 -19.91 -19.91 -
Slide 38: Top 10 holdings: Global Quality Fund
Le prime 10 posizioni mostrano la concentrazione e la qualità MS INVF - GLOBAL QUALITY FUND TITOLO ASSET INTANGIBILI PAESE (%) Microsoft Office, Windows, Xbox, Skype, Azure, Office365, LinkedIn 6.3 Visa Visa, Visa Direct 5.5 PMI Marlboro, Chesterfield, L&M, Philip Morris, iQOS 5.0 SAP SAP, HANA, Con
Slide 39: Performance: Global Brands Equity Income Fund
Performance MS INVF GLOBAL BRANDS EQUITY INCOME FUND, AZIONI DI CLASSE A - IN USD Dati al 31 dicembre 2022 (%) Past performance is no guarantee of future results Portfolio (Net) Portafoglio (netto) MSCI World Net Index 15 9.12 9.77 8.76 10 5.39 6.14 7.09 4.94 5 2.90 0 -5 -10 -15 -20 -17.04 -18.14 Q4
Slide 40: Disclaimer
Disclaimer La presente comunicazione ha carattere promozionale. Prima di richiedere la sottoscrizione di azioni del Comparto, gli investitori sono invitati a prendere visione dell’ultima versione del Prospetto informativo e del Documento contenente informazioni chiave per gli investitori (“KIID”), d
Slide 41: Informazioni importanti
Informazioni importanti Comunicazione di marketing. Ad uso esclusivo degli investitori professionali. Non destinato al pubblico. DISTRIBUZIONE Il presente documento è destinato e sarà distribuito solo ai soggetti residenti nelle giurisdizioni in cui la sua distribuzione o disponibilità non sia vieta
Slide 42: Informazioni importanti
Informazioni importanti Il Comparto è gestito attivamente e la sua gestione non è limitata da un benchmark né confrontata a un benchmark. Di conseguenza, la gestione del Comparto non è limitata dalla composizione del Benchmark. Tutti gli indici cui si fa riferimento nel presente documento sono propr
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